郑商所“高质量发展中的期货力量”系列报路之十一：棉价“变脸”下的稳链策
记者?吕双梅
棉价颠簸实属正常 ，但2024年的几次“变脸” ，令不少企业神经紧绷：昔时一季度末棉价急剧拉升 ，二季度棉价却急转直下 ，随后棉价又迅速反弹……面对此番行情 ，中粮期货交出了一份硬核答卷：它协同子公司中粮祈德丰（北京）商贸有限公司（简称中粮祈德丰商贸） ，与中粮集团旗下大型棉花业务企业（简称棉贸企业）联手 ，打出一套“期现货结合、场内表一体”的风险治理“组合拳” ，援手产业链有关企业有效应对了棉价颠簸。
2024年一季度末 ，棉花市场行情持续回暖。棉贸企业的部门客户面对已锁基差但未点价的头寸 ，普遍看好后市走势 ，但愿将点价窗口后延至CF2409合约。
“单边看涨风险太大 ，我们必须为客户设计一套‘进可攻、退可守’的规划。”中粮祈德丰商贸场表衍生品钻研团队敏感地觉察到风险。
据期货日报记者相识 ，他们没有单一地建议“立即点价”或“持续持佑妆 ，而是结合棉贸企业商情研发部门 ，创新性地提出了比例牛市价差期权战术：“至少实现1/3头寸的点价 ，同时买入1倍平值看涨期权 ，并卖出3倍虚值看涨期权”的组合。
据介绍 ，该战术不仅能够防备棉价着落导致头寸受损 ，已点价的1/3头寸还可在后期棉价上涨时通过看涨期权获得收益赔偿。从了局来看 ，该战术能够确� ？突�1/3头寸的点价价值在16000元/吨以上 ，同时买卖期权收益相抵略有盈利。
随后 ，面对2024年5月棉价急剧回落后震荡反弹的复杂行情 ，中粮祈德丰商贸场表衍生品钻研团队又推出了接力式领口期权战术 ，通过卖出近月看涨期权、买入远月深度虚值看跌期权的接力操作 ，以较低的成本为客户构建了一条“下有保底、上不封顶”的安全通路 ，成功防备了昔时6月棉价再次着落的风险 ，并在反弹行情中援手客户实现了收益。
“我们想用期权 ，但忧郁其门槛高、风险大 ，不敢等闲尝试。”棉花产业链上多多中幼企业的心声 ，成为中粮祈德丰商贸场表衍生品钻研团队设计规划的沉点 ，由此“基差+衍生品”三方合作的模式应运而生。
据相识 ，这一模式奇妙地将棉花产业链的现货基差业务 ，与风险治理公司的场表衍生品服务结合起来 ，搭建了一座多方共赢的桥梁。以服务轧花厂为例 ，其向棉贸企业销售棉花 ，并但愿卖个好价值。2024年9月 ，CF2501合约价值曾一度冲高 ，但基于对新年度棉花丰产的判断 ，中粮祈德丰商贸团队以为棉价在14500元/吨上方会有较大阻力。依陀装基差+衍生品”三方合作的模式 ，轧花厂向中粮祈德丰商贸下达线性累沽场表期权指令 ，通过场表衍生品实现了高位点价的指标。
据介绍 ，中粮祈德丰商贸场表衍生品钻研团队设计的规划将入场价设定为14295元/吨 ，执行价为14525元/吨 ，周期为15个买卖日。最终 ，棉花期货价值如期颠簸 ，在接下来的15个买卖日里 ，最高收盘价仅比执行价逾越40元/吨。通过期权工具 ，轧花厂险些在棉价反弹的“最高点”实现点价 ，同时获得了远超市场均匀水平的销售收益。
中粮期货深知 ，服务棉花产业高质量发展 ，不止服务好一家棉贸企业。
据相识 ，他们以棉贸企业为“1” ，依附郑州商品买卖所的产融基地、专项培训、市场调研等“N”个平台与活动 ，实现买卖所、期货公司、产业龙头企业及主题业务客户的有效结合。阐扬产业龙头的示范效应 ，助力中幼企业进行越发精密化、立体化的风险治理 ，将期货理想与工具如“毛细血管”般深刻产业链的每一个神经末梢。
“以前感触期货专业性高 ，此刻领略了 ，这是我们安身立命的‘不变器’。”一位参与过屡次买卖所培训的中幼业务商代表感伤路。
在中粮期货和中粮祈德丰商贸的积极协助下 ，棉贸企业不仅实现了风险治理水平的跃升 ，更通过“传助带”援手多多棉花加工企业、业务商学会了利用“期货+期权”等多种组合战术进行精密化风险治理 ，推动整个产业从单打独斗走向“互联互通、融合发展”。
上述“组合拳”打下来 ，中粮期货服求实体经济的功效斐然。
对棉贸企业而言 ，不仅自身的经营风险得到了有效防备 ，更通过创新的“基差+衍生品”模式 ，守护了棉花产业链供给链的不变通顺。对产业链高低游企衣反说 ，从前看不懂、不会用的期货、期权工具 ，造成了手里实切其实的“点价神器” ，经营韧性显著加强。
“这正是期货市场服求实体经济高质量发展的活泼实际。”行业人士暗示 ，中粮期货服求实体经济的案例批注 ，当专业的金融力量与深厚的产业底蕴相结合 ，就能迸发出壮大的性命力。它不仅解决了企业锁基差未点价的具体痛点 ，更索求出“期现货结合、场内表一体、产融结合”的服务新模式。
随着我国棉花业务模式不休演变 ，传统“一口价”模式在向依附期货市场的“基差点价”模式转变。中粮期货、中粮祈德丰商贸与棉贸企业结合高低游企业需要 ，创新打造的“基差+衍生品”三方合作模式 ，保价增利成效显著 ，已成为棉花产业期现结合的范例。（案例支持：中粮期货、中粮祈德丰商贸?朱超杰、李宝辰、严涵钰、马时雨）
